2022年11月14日三夫户外002780）（002780）发布公告称华西证券002926）唐爽爽、光大证券朱洁宇、太平资产王紫艳、中域资产袁鹏涛、东方证券赵越峰、西藏琳琅王琳、东吴证券樊荣、浙商证券601878）林骥川、同犇投资董智薇、中汇守正苗瑜、中交基金贺川、山西证券孙萌、民生证券熊智龙、富国大通马鹏程、睿扬投资屈霞、信达证券李俏 李佳昕、申万宏源求佳峰 李璇、首创证券601136）郭琦 陈梦、上海常瑜林秀凤 贾明杰、广州证券投资商会葛盛、广东粤科创投李苏、馨众资产张闻凯、中泰证券600918）王雨丝、上海基质张洁、中金公司601995）陈婕、厦门信达000701）郭家辉、华路资本路文龙、凯兴资本成铭、建银国际卓铭津、华安基金张峦、文华海汇谢伟、国泰基金陆经纬于2022年11月11日调研我司。

　　问：基于当下户外运动的热潮以及政策支持，X-BIONIC品牌的发展进程如何？现在的收入体量和门店布局规划分别是什么？

　　答：公司于2021年完成X-BIONIC中国区商标权、专利权IP的收购。公司强调研发先行，不断扩大研发团队、吸纳研发人才，目前整个研发团队已经近40人；产品结构已基本完善，在X-BIONIC原有贴身层的基础上，扩充了X-BIONIC中外层产品，比如羽绒系列、冲锋衣系列、抓绒系列、滑雪服系列等已经陆续推出上市；渠道方面，公司在北京国贸商城的X-BIONIC品牌旗舰店已于10月29日正式开业，店铺形象已经引起了业界的诸多关注和讨论。明年我们会继续开设同类型、同规模的旗舰店，地址都会围绕国内高端购物中心和商圈；营销方面，公司目前已经签约品牌代言人国际超模何穗女士、短道速滑奥运冠军任子威先生，品牌大使自由式滑雪空中技巧世界冠军王心迪先生，并且会持续展开一系列精准营销活动。关于X-BIONIC品牌的营收情况，今年1-9月份X-BIONIC收入较去年同期增长122%。

　　问：线下门店实际开拓进展是否比计划略慢？目前收入增长的贡献主要是来源于线上吗？

　　答：目前来看，线）X-BIONIC品牌的收入都在保持持续增长。疫情期间，公司在渠道布局上更专注于一些稀缺渠道，比如说雪场店，X-BIONIC的雪场店在年底应该会超过10家。同时我们也会向高端商场拓展，并且这也将是X-BIONIC品牌的重点发展方向。公司会基于目前北京国贸商城的X-BIONIC品牌旗舰店形象，持续更新升级，争取在国内开设更多的品牌旗舰店。

　　问：在目前众多小众滑雪或户外品牌中，公司针对于他们的竞争优势和想法是怎样的？

　　答：X-BIONIC品牌本身很独特,它的科技功能是具有专利性的、独有的。这么多专业运动员使用X-BIONIC的原因就在于该品牌的恒温科技和间隙压缩科技。因此，我们会以品牌本身具有的科技和功能为核心，发展到高端的大众运动领域，这就是X-BIONIC品牌的竞争优势。同时，公司也会坚持产品品质管控，并且尽快通过正在运行的CRM系统不断完善运营会员体系，扩大品牌会员基数。

　　答：公司现在通过CRM系统进行X-BIONIC会员管理。我们会不断完善和改进会员服务体系，从运动的角度来构建，而非简单地消费会员权益升级。公司最早通过在北京做俱乐部活动，发展了越来越多的户外爱好者，也开设了多家连锁店。我们希望在X-BIONIC品牌的会员体系运营上，可以让经常参加滑雪、越野跑等运动的会员，或者X-BIONIC产品忠实的爱好者，能够从我们提供的会员服务中感受到运动带来的快乐，可以进行分享、交流以及收获满足感，以此链接成一个俱乐部式的模式。

　　问：公司认为未来5-10年X-BIONIC品牌的规模能够做到多大，中外层和贴身层的规模占比分别能够到多少？

　　答：未来2-3年，X-BIONIC的销售目标是保持一倍以上的年度增长，中外层的销售占比持续提升，目前X-BIONIC贴身层与中外层的销售比例大概在55%与45%，公司预估贴身层与中外层的最终销售比例是25%与75%。

　　答：Klattermusen（攀山鼠）是瑞典山系经典品牌，目前由公司旗下旅行鼠子公司在国内独家代理，产品品类主要以服装和背包为主。这种山系流行风在日本已经流行了几年，山系产品的风格是既适合户外穿搭，到城市之后又很有风格，深受精致露营爱好者的喜爱。目前精致露营在国内风潮涌起，攀山鼠已经在业内建立起知名度和美誉度，后续发展潜力巨大。

　　答：今年的露营热潮，公司也是受益企业之一，所以我们的装备增长是比较高的，但由于露营装备在公司整体营收中占比很小，因此对公司整体影响不大。对公司来说，我们有SNFOHOOD露营厂牌，公司也搭建了诸多野奢营地，比如北京的三卅营地、寒舍山楂谷营地、印象营地、尚谷云端营地、成都玫瑰谷营地、兴隆湖营地、港汇天地营地、南京松鼠部落营地、昆明世博园营地、三亚清水湾营地等多家营地，是深受露营爱好者喜爱。

　　问：本周的户外运动产业发展规划出台之后，公司在这方面有没有相应的战略上的调整？以及资源方面的布局？

　　答：在本次产业发展规划政策出台之前，公司作为国家体育产业示范单位也参与了一定的调研和建议。总体来说这是一个重大的政策环境利好，说明国家开始重视户外产业的发展，支持户外产业的发展，可能会带来一些自然资源的开放利用、对户外品牌进驻高端购物商圈也比较有利。公司其实很早就开始在户外领域布局，比如我们的X-BIONIC品牌，我们已经开始在冰雪运动、越野跑、商务、瑜伽等运动场景研发不同类别完美电竞的产品。未来我们会更多的思考如何用我们的品牌和产品去服务这些参与户外运动的群体。另外，公司在不断丰富亲子户外板块，打造“松鼠部落亲子户外乐园+鹰极安全教育培训+三夫小勇士+SanfoHood野奢营地”亲子青少年综合素质教育IP，致力于构建集娱乐体验、运动培训、安全教育、自然博物教育、户外技能培训为一体的综合素质教育体验基地，助力亲子青少年的健康成长。

　　问：公司今下半年是否有开展一些赛事方面的运营？对于明年的赛事运营有没有什么规划？

　　答：公司通过种种努力在今年7月22日-25日成功举办了第五届崇礼168超级越野赛，参赛人员（近7000人）、赛事组织者、志愿者合计参与人员共计近万人，被评为河北省“十佳精品体育赛事”。今年9月17日-18日，在北京市平谷区举办了2022京津冀铁人三项赛暨第23届北京三夫金海湖铁人三项赛，这是公司的传统赛事、是中国铁人三项运动协会认证的级赛事、是中国体育旅游精品赛事之一、也是铁人三项爱好者期盼的赛事，在受到疫情影响的情况下，共计1500人参加了比赛。公司于2021年与崇礼区人民政府签订了战略开发协议、与平谷区也保持着长期的友好合作，所以明年的品牌赛事（崇礼168、金海湖铁三）我们依然会继续准备，并且在条件允许的情况下尽可能多的开展赛事活动。

　　三夫户外（002780）主营业务：研发销售专业优质户外运动用品、运营X-BIONIC黑科技运动奢侈品牌、组织户外活动赛事团建、设计建设运营“松鼠部落亲子户外乐园+鹰极安全教育培训+三夫小勇士+SanfoHood野奢营地”亲子青少年综合素质教育项目

　　三夫户外2022三季报显示，公司主营收入3.61亿元，同比上升3.99%；归母净利润-3408.03万元，同比下降110.86%；扣非净利润-3621.33万元，同比下降127.99%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.24亿元，同比上升26.37%；单季度归母净利润-1829.4万元，同比下降3.68%；单季度扣非净利润-1755.94万元，同比下降2.33%；负债率37.01%，投资收益137.7万元，财务费用876.27万元，毛利率55.49%。

　　根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三夫户外（002780）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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